Keskpank langetas baasintressi viiendat korda järjest. Miks see langus hindu tõstab? Selgitame välja.

Veeru kommentaaridest selgub, et terve mõistusega majandusteadlaste üksmeelel olev väide “alusmäära alandamine aitab kaasa inflatsiooni tõusule” pole mõnele lugejale sugugi ilmne.

Eviscerator (Jevgeni Kuznetsov) kirjutab oma kommentaarides minu kolumnile: “...aga mulle tundub millegipärast vastupidi, et baasmäär = inflatsioon. Näiteks võtab tööstur laenu tootmise laiendamiseks, et laenu teenindamise kulud sisalduvad toodetud toote maksumuses. See tähendab, et mida kõrgem on baasintress, seda kallim on laenuteenindus ja seda enam kallineb laenu võtnud töösturi lõpptoode. Ja hinnatõus on inflatsioon. Ja selgub, et mida kõrgem on baasmäär, seda kõrgem on inflatsioon. Sellega seoses jõuan järeldusele: kas minu loogikasse on pugenud viga “põhimäär = inflatsioon” või kallis Maxim Osadchy ja teised “ökonomistid” eksitavad lugejaid pehmelt öeldes” (algne kirjapilt on säilinud).

Eviscerator pole üksi: sarnast seisukohta väljendas mulle kunagi pärast telesaadet saatejuht, kaunis blondiin.

Siin on tsitaat Fernando Alvarezi, Robert Lucase ja Warren Weberi artiklist “Intressimäärad ja inflatsioon”: “Praktikute seas on tekkinud konsensus, et rahapoliitika instrument peaks olema lühiajaline intressimäär, et poliitika peaks keskenduma inflatsiooni kontrolli all hoidmiseks ja et inflatsiooni saab vähendada lühiajalise suurendamise teel intressimäärad" Viide: Robert Lucas on laureaat Nobeli preemia majanduses.

Intressikulude tõus, kui baasintress tõuseb, aitab kahtlemata kaasa hindade tõusule. Kuid see efekt toimib olulise viivitusega, sest toodete maksumuses võetakse arvesse uusi intressimäärasid, mis lähevad müüki alles paar kuud pärast baasmäära tõstmist.

Vaatame mehhanismi, mis hakkab tööle kohe pärast baaskursi tõstmist. Mikrotasandil näeb see välja nii: tarbija reageerib intressimäärade tõusule säästude pakkumise suurendamisega. Sellest tulenevalt väheneb tarbimine ja nõudlus väheneb. Mis toob kaasa madalamad hinnad või madalama inflatsiooni.

Võtmemäära langetamisel on ilmselgelt vastupidine mõju. Tekib järgmine ahel: intressimäärad langevad - säästude pakkumine väheneb - tarbimine suureneb - nõudlus suureneb - hinnad tõusevad.

On mitmeid teisi, kuid mitte nii kiiresti toimivaid mehhanisme, mille kaudu keskpanga intressipoliitika inflatsiooni mõjutab. Näiteks aitab baasmäära langetamine kaasa nõrgenemisele rahvusvaluuta. Põhjus on järgmine: kui muud asjaolud on võrdsed, väheneb nõudlus antud valuuta järele, kui selle valuuta turu intressimäärad langevad. Rahvusvaluuta devalveerimine toob kaasa esmalt imporditud ja seejärel kodumaiste kaupade hindade tõusu. Seega aitab baasintressimäära alanemine selle rahapoliitika ülekandemehhanismi kanali kaudu kaasa inflatsiooni kasvule. See mehhanism avaldab inflatsioonile aga olulist mõju alles ühe-kahekuulise viivitusega, kui importkaubad jõuavad turule uute lepingute alusel.

Lihtsaim loogika on selline. Võtmemäära alandamine aitab kaasa rahapakkumise kasvule. Rohkem raha- kõrgem kui hind. Ja vastupidi, baasmäära tõus aitab kaasa rahapakkumise vähenemisele. Vähem raha tähendab madalamaid hindu. Kuid need argumendid eeldavad, et raha liikumise kiirus muutub ebaoluliselt.

Kuulasin eile raadiost taas arutelusid inflatsiooni vastu võitlemisest refinantseerimismäära tõstmise kaudu. Üldiselt ei suutnud ma vastu panna ja seletada.

Inflatsiooni on kahte tüüpi – rahainflatsioon ja kuluinflatsioon. Need erinevad oma mudelite poolest. Nad eksisteerivad alati koos, kuid erinevates proportsioonides. Siiski eelistavad majandusteadlased neid mitte segada ja oma ideoloogiliste eelistuste põhjal ühe välja tuua.

Rahaline inflatsioon on ilmne Fisheri võrrandist MV=PQ ja see on rakendatav küllastunud konkurentsiturul (see on piirtingimus, mis määrab selle mudeli rakendatavuse). Kui turg on küllastunud, toimub reaktsioon P M ja/või V muutusele, mida monetaristid oma manipulatsioonidelt ootavad. See mudel töötab t.s. "tavalistes" tingimustes, kui inflatsioon ei ületa ligikaudu 5% aastas.

Küsimus on selles, mis on see müstiline näitaja 5% aastas? Kust see tuleb? Ja see kõik puudutab laenuintressi ja tootmise marginaalset kasumlikkust. Fakt on see, et tavaliselt ei ole laenude intressimäär inflatsioonist madalam - kommertspank on ettevõte, mille põhikirjaline tegevus teenib kasumit, mitte heategevusorganisatsioon. Seega, kui inflatsioon on 3% aastas, siis pank teeb vea, kui annab laenu alla 3%. See riik ei saa jagada mitte ainult inflatsioonist madalama intressimääraga laene või isegi intressita laene või isegi täiesti tasuta toetusi, vaid me räägime turust?

Mis on sellega pistmist tootmise piirkasumlikkusel? Kõigi ettevõtete kasumlikkus on erinev – mõne ettevõtte kasumlikkus on 6%, mõnel 10% ja mõnel 100% aastas. Probleem on selles, et kui ettevõtte kasumlikkus on vaid 6%, siis ei ole tal võimalik võtta laenu rohkem kui 6% aastas. Ja ka pank saab sellest aru. Järelikult, kui inflatsioon on 5,9% aastas, siis pank, jättes endale isegi vaid 0,1% marginaali, ei saa ettevõttele laenu anda - ta ei saa seda endale lubada. Näib, mis siis? See ettevõtmine ei tule toime, küll aga tuleb toime teine, mille kasumlikkus on 7%, ja veelgi enam, 10% kasumlikkusega, rääkimata 100%! Ja see on koht, kus koer on maetud! Ettevõtete kasumlikkus on hästi rühmitatud tegevusalade lõikes. Seetõttu jäävad laenuta 6% intressimääraga majandusharud, mille piirkasumlikkus on 6% või vähem. Mõnda aega (ja isegi päris kaua) võivad need põhivara kulumise tõttu veel töötada, aga arengust ei saa juttugi olla. Hea, kui ettevõte ei ole iseseisev, vaid on osa suuremast, siis on teiste divisjonide arvelt võimalik arendada planeeritud kahjumlikke, näiteks müügiosakonna tegevusest saadava kasumi arvelt, maksta palka laaduritele logistikaosakonnast. Mis saab siis, kui ettevõte on väga spetsialiseerunud? Paraku on selle saatus identne teiste sama tööstusharu ettevõtete saatusega.

Tõeline turuusklik hüüab siin: "Nii see peabki olema Turu nähtamatu käsi eemaldab ebatõhusad ettevõtted, kas nad suurendavad oma efektiivsust või lahkuvad turult, igal juhul efektiivsus kasvab!"

Asi on selles, et te ei saa lihtsalt "nõrkasid lülisid" eemaldada. Noh, kõik ei saa olla näiteks maaklerid või ravimite müüjad! Majanduse toimimiseks peavad toimima kõik pideva tehnoloogilise ahela lülid! Kui laenuintress ületab nõrgima lüli piirefektiivsuse, siis selle surmaga hävib kogu tehnoloogiline ahel!

Need. madalal inflatsioonitasemel, kuni laenuintress ei ületa veel nõrgima lüli piiri, on siiski võimalik refinantseerimismäära muutusi kasutada rahapakkumise rahalise reguleerimise eesmärgil, kuna raha ringlus on palju elastsem kui tootmine (reageerimisaeg on lühem). Nägime, et hinnad langevad (ja see saab juhtuda ainult siis, kui turg on küllastunud ägedast konkurentsist ja piiratud efektiivsest nõudlusest) – need alandasid laenuintressi, suurendasid rahapakkumist ja kasvas efektiivne nõudlus. Vastupidi, nad nägid, et hinnad tõusid – tõstsid laenuintressi, laenunõudlus vähenes ja ka efektiivne nõudlus. Just sellistel tingimustel (refinantseerimismäär on alla piirkasumlikkuse ja raha väljastamise mehhanism on puhtalt krediit, s.t. raha ei voola majandusse teiste mehhanismide, näiteks välisvaluuta kaudu) ja on positiivne korrelatsioon. inflatsiooni ja majanduskasvu vahel, aga ka negatiivset seost tõusvate laenuintresside ja hindade vahel, s.o. Inflatsiooni reguleerimiseks saate kasutada refinantseerimismäära regulatsiooni.

Mis juhtub, kui refinantseerimismäär on pikaajalisi tagajärgi arvesse võttes marginaalsest tasuvusest oluliselt kõrgem? Põhivara kulumise ja renoveerimise puudumise tõttu ei hakka välja langema mitte ainult “nõrgad lülid”, vaid ka kõik nendega seotud ettevõtted tehnoloogilistes ahelates. Isegi MV vähenemise korral langeb käive Q rohkem ja seetõttu P suureneb. Veelgi enam, kõrgete laenuintresside tõttu uhuvad ettevõtete omavahendid minema, nad on sunnitud kasutama laenuvahendeid, mistõttu hakkavad tootmiskulud sisaldama ka kaasatud laenude teenindamise kulusid. Protsess on olemuselt kumulatiivne, refinantseerimismäära tõus toob kaasa kulude inflatsiooni tõusu ning nendel tingimustel on refinantseerimismäära tõusu ja inflatsiooni vahel positiivne korrelatsioon, samas kui tootmine langeb. Siin viivad inflatsiooni vastu võitlemise rahalised meetodid vastupidise tulemuseni.

Lisaks raskendab olukorda valitsus, kes omalt poolt püüab tõsta maksukoormust ja vähendada valitsuse kulutusi, soodustades sellega ettevõtetelt omavahendite väljavõtmist ja elanikelt säästmist (ise raha trükkida ei saa), samuti rumalalt 10-15-20% suurendades looduslike monopolide tariife. Mis "SKT kahekordistamine" see on! Ma ei saa üldse aru, kuidas on võimalik ilma skisofreeniat põdemata rääkida üheaegselt inflatsiooni vähendamisest 6% -ni ja samal ajal tõsta tariife 10% võrra? Noh, kui kannatab, siis on see arusaadav ...

Pöördepunkt, millest allpool valitseb rahaline inflatsioon ja millest kõrgemal valitseb kuluinflatsioon, arvutatakse statistiliselt arenenud riikide arvude analüüsi põhjal ja meie aja järgi on see ligikaudu 5,5-6% aastas (vt Sadkov V.G., Grekov I.E. . Majanduse monetiseerimise ja inflatsiooni tasemete sihtjuhistest ühiskonna arengu lõpptulemuste vaatenurgast // Ühiskond ja majandus - 2008. - Nr 5. See ei ole optimaalne inflatsiooniväärtus, optimaalne on ligikaudu 3% (ja refinantseerimismäär on sama) - samal ajal on majanduskasv maksimaalne, samuti maksimaalne stabiilsusvaru reguleerimise ajal.

Refinantseerimismäär on rahapoliitika üks olulisemaid vahendeid. See võimaldab keskpangal kaudselt mõjutada inflatsioonimäära, muutes rahapakkumist, reguleerides rahabaasi suurust. Kui keskpank tõstab refinantseerimismäära, püüavad kommertspangad selle kasvust tulenevaid kahjusid (krediidikulukuse kasvu) kompenseerida laenuvõtjatele antavate laenude intressimäärade tõstmisega, s.o. muutused refinantseerimismääras mõjutavad otseselt kommertspankade laenude intressimäärade muutusi. Selle tulemusena mõjutab see inflatsioonisurve vähenemist majanduses. Moisejev, S. R., Rahapoliitika. Teooria ja praktika. Koos. 60-75

Maailmapraktikas on diskontomäär kommertspankade seisukohast ülemääraste reservide maksumus.

Nii et kui riigipank seda intressimäära alandab, julgustab see kommertspanku laenu andma. Sellest tulenevalt suurendavad nende laenude kaudu kommertspankade poolt antud laenud rahapakkumist.

Piisavalt madala inflatsiooni korral saab intressimäära muutust kasutada rahapakkumise kasvu stimuleerimiseks majanduses, mis toob kaasa selle elavnemise ja aitab kaasa investeeringuvoogude ümberorienteerumisele riigi väärtpaberitest. aktsiaturg. Sel eesmärgil alandatakse intressimäärasid.

Diskontomäära tõstmisega omakorda riikliku Keskpank vähendab kommertspankade stiimuleid laenu saada, mis vähendab pankade väljastatavate laenude mahtu ja vastavalt ka raha pakkumist. http://www.economic-review.ru/publications/61/

Joonis 4 - Refinantseerimismäära ja inflatsiooni vaheline seos

Diagramm näitab 2 trendi:

Esiteks: juunist detsembrini 2010, kus on näha, et refinantseerimismäära langusega inflatsioon riigis tõuseb;

Teiseks: 2011. aasta märtsist oktoobrini, kus on moes täheldada, et refinantseerimismäära tõusuga inflatsioon väheneb.

Seega võime järeldada, et refinantseerimismäära dünaamika ja riigis toimuvate inflatsiooniprotsesside vahel on pöördvõrdeline seos.

Kõikides pankades on hoiuste intressid seotud refinantseerimismääraga. Refinantseerimismäärast 5 protsendipunkti kõrgem hoiuse tootlus maksustatakse tulumaksuga - see tähendab, et pank on kohustatud maksu kinni pidama hoiult, mille intress ületab kehtivat refinantseerimismäära 5% võrra. http://damoney.ru/bank/stavka-refinansirovaniya-cb-2010.php.

Viimasel ajal on järk-järgult alanenud refinantseerimismäär ja samal ajal ka pangahoiuste intressid. Kuigi veel hiljuti purustasid pangad elanikele kõrgete intressimääradega pangahoiuste rekordeid. Pangad on vaja meelitada sularaha iga hinna eest, et pärast midagi ootamatult nagu välk selgest taevast vee peal püsida finantskriis. Kuid saabub aeg võlgade tasumiseks ja on võimalus, et mõned pangad ei suuda oma kohustusi täita – nii ennustavad mõned eksperdid pangandussektori kriisi teist lainet.

Seega mõjutab keskpanga refinantseerimismäär otseselt pangahoiuste tasuvust elanikkonna jaoks. See tähendab, et sissetulek, mida me raha hoiusele paigutades saame, sõltub muuhulgas kehtivast refinantseerimismäärast.

Mitte ainult Sberbanki, vaid kõigi Venemaa pankade hoiuste intressid sõltuvad tugevalt keskpanga refinantseerimismäärast, mis perioodiliselt muutub.

Ja seadusandlikul tasandil on kehtestatud, et kui pank pakub refinantseerimismäärast kõrgemat hoiuseintressi, siis hoiustaja kasumimaks tõuseb järsult.

Seos on otsene: mida madalam on refinantseerimismäär, seda madalamad on hoiuste intressid Venemaa pankades. Pealegi on vaid harvadel pankadel hoiuste intressimäärad, mis ületavad keskpanga määratud refinantseerimismäära.

Joonis 5 – Hoiuste intresside ja refinantseerimisintresside vaheline seos

Diagramm näitab refinantseerimismäära ja hoiuste intresside pöördvõrdelist seost (sellel diagrammil Sberbanki hoiuste intressid). Järelikult, mida kõrgem on refinantseerimismäär, seda madalamad on hoiuste intressid.

2. peatüki järeldused

Kursi muutmine on riigi rahapoliitika üks instrumente koos avaturuoperatsioonidega (valitsuse ost-müük) väärtpaberid) ja kommertspankade kohustusliku reservi nõude väärtuse muutus keskpangas.

Baasintressi alandades või tõstes saab keskpank tugevdada või nõrgendada kommertspankade huvi saada temalt laenu võttes täiendavaid reserve. Kui intressimäär langeb, väheneb laenatud raha maksumus ning selle tulemusena suureneb ettevõtete investeeringute maht ja kodumajapidamiste kulutused, stimuleerides SKP kasvu. Seevastu intressimäärade tõstmine piirab investeeringuid ja kulutusi, mis aeglustab majanduskasvu.

Refinantseerimismäära muutused mõjutavad otseselt kommertspankade laenude intressimäärade muutust. Viimane on peamine eesmärk seda meetodit keskpanga rahapoliitika.

Refinantseerimismäär võimaldab keskpangal rahabaasi suurust reguleerides rahapakkumist muutes inflatsioonimäära kaudselt mõjutada. Kui keskpank tõstab refinantseerimismäära, püüavad kommertspangad selle kasvust tulenevaid kahjusid (laenuhinna kasvu) kompenseerida laenuvõtjatele antavate laenude intressimäärade tõstmisega, s.o. muutused refinantseerimismääras mõjutavad otseselt kommertspankade laenude intressimäärade muutusi. Selle tulemusena mõjutab see inflatsioonisurve vähenemist majanduses.

Refinantseerimismäär on turuintressidest madalam ja on kommertspankade jaoks võrdlusaluseks. Kursi muutmine võimaldab keskpangal järgida "kalli" ja "odava raha" poliitikat.

Keskpanga refinantseerimismäär mõjutab otseselt pangahoiuste tasuvust elanikkonna jaoks. See tähendab, et sissetulek, mida me raha hoiusele paigutades saame, sõltub muuhulgas kehtivast refinantseerimismäärast.

Madalamad intressimäärad stimuleerivad ettevõtlustegevus, investeerimisprotsessi ja seeläbi majanduskasvu.

Keskpanga ametliku refinantseerimismäära muutus tähendab üleminekut uuele rahapoliitikale, mis sunnib kommertspanku oma tegevuses vajalikke korrektuure tegema.

Danilov Juri Gavrilevitš, majandusteaduste kandidaat. pea NI IRES NEFU maapõue kasutamise ökonoomika osakond. M.K. Ammosova

Inflatsiooni sõltuvus refinantseerimismäärast

Annotatsioon. Käesolevas artiklis käsitletakse keskpanga refinantseerimismäära mõju riigi inflatsioonile. Autor on tuletanud empiirilise valemi inflatsiooni sõltuvuse kohta Venemaa refinantseerimismäärast, mis võimaldab prognoosida hinnakasvu taset. Näidatakse inflatsiooni reguleerimise võimalust refinantseerimismäära muutmise kaudu ning majanduskriiside võimalikkuse ennustamist Märksõnad: pank, sõltuvus, inflatsioon, baasmäär, kriis, refinantseerimismäär.

Refinantseerimismäär või keskpanga baasintress (USA-s Föderaalreserv) on mis tahes riigis üks olulisemaid finantsregulatsiooni vahendeid. IN Venemaa Föderatsioon selle parameetri määrab Vene Föderatsiooni keskpank ja alates 14. septembrist 2012. selle väärtuseks on määratud 8,25%. 13. septembril 2013 otsustas Venemaa Panga direktorite nõukogu osana inflatsiooni sihtimise režiimile üleminekust rakendada meetmeid rahapoliitika instrumentide süsteemi täiustamiseks. Nende meetmete hulka kuuluvad: 1) Venemaa Panga baasmäära kehtestamine, ühendades likviidsuse tagamise ja neelamise operatsioonide intressimäärad 1 nädalaks 2) intressimäärade koridori moodustamine; Venemaa Pank ja pangandussektori likviidsuse reguleerimise instrumentide süsteemi optimeerimine 3) muudab refinantseerimismäära rolli Venemaa Panga instrumentide süsteemis. Need meetmed suurendavad rahapoliitika läbipaistvust ja parandavad selle arusaamist majandusüksuste poolt, mis aitab tugevdada huvide tõhusust ja teabekanalid rahapoliitika ülekandemehhanism ja hinnastabiilsuse tagamise lõppeesmärgi saavutamine Riigi aastase inflatsiooni (tarbijahinnaindeksi) sõltuvust refinantseerimismäärast (protsentides) saab määrata autori poolt retrospektiivselt tuletatud valemiga. analüüs inflatsiooni määrast sõltuvuse kohta mitmes maailma juhtivas riigis aastatel 2002–2012 : I = kconst∙ R + IN

IR+ IN, kus: R – aastane inflatsioonimäär, % – konstantne koefitsient, sõltub riigi majanduse arenguastmest, on autori eeldusel 0,5; inflatsiooni (deflatsiooni) tase, mis ei sõltu refinantseerimismäära muutustest, on määratud hinnaregulatsiooni astmega riigis ja turumehhanismide arenguga riigi majanduses.

Inflatsiooniväärtuste ja refinantseerimismäärade praktilised muutused Vene Föderatsioonis aastatel 1997-2013 ametlike statistiliste andmete põhjal on kokku võetud tabelis 1.

Tabel 1 Vene Föderatsiooni Keskpanga refinantseerimismäära, inflatsioonimäära ja dollari vahetuskursi muutused Vene Föderatsioonis aastatel 1997-2013. Vene Föderatsiooni Keskpanga aastaintress, %

InflatsioonI,%

Dollari vahetuskurss, hõõruda. 199732,3115 803199852,984,410,12199957,236,524,67200033,320,228,1220012518,629,17200222,715,1023,7,301,7 11,728,81200513,010,928,28200611,69,027,18200710,311,925,57200810,913,024,85200911,48,831 ,8220108,08,830,4420118,16,129,3420128,16,631,002013*7,46,431,80Tabel on koostatud andmete põhjal föderaalteenistus riigistatistika ja Vene Föderatsiooni Keskpank.* Autori hinnang.

Tabeli andmete kasutamine. Joonisel 1 on kujutatud inflatsiooni sõltuvust refinantseerimismäärast Vene Föderatsioonis aastatel 1999–2013, jättes välja 1997.–1998. aasta andmed. tolle perioodi majanduse kriisiolukorrast tulenevalt ebaiseloomulikuna näeme, et inflatsiooni sõltuvus refinantseerimismäärast aastatel 1999-2013. on selgelt väljendunud lineaarse iseloomuga (joonis 1).

Riis. 1. Inflatsiooni sõltuvus refinantseerimismäärast aastatel 1999-2013.

Matemaatilise töötlemise tulemusena Exceli programmi abil saame järgmise empiirilise valemi: I = 0,57 ∙ R+ 3,26, kus: I – inflatsioonimäär, % R – Vene Föderatsiooni Keskpanga refinantseerimismäär, % saadud empiirilise valemi järgi on proportsionaalsuskoefitsient lähedane väärtusele 0 ,5 ja reguleerimata inflatsiooni väärtus on 3,26%. Valemi abil saame kindlaks teha, et Vene Föderatsiooni Keskpanga baasintressimääraga -5,5%, säilitades olemasolevad tingimused monopoolsete hindade reguleerimiseks riigi poolt, inflatsioon riigis 2013. aastal. ei ületa –6,4%.

Järgmisena tutvustame inflatsioonikontrolli koefitsienti (k) kui reguleerimata inflatsiooni väärtuste suhet koguinflatsiooni: k= |IN/ I|. See näitaja aitab hinnata hetkeolukorda riigis ja anda soovitusi inflatsiooni reguleerimiseks refinantseerimismäära muutmisega (tabel 2, joonis 2). 2013. aasta. AastadInflatsioon, %INat kconst= 0,5, %k=|IN / I|1997115,15 (range regulatsioon) 0,468199884.457,95 (vaikimisi) 0,687199936.57.90.216200020.1,6020.1,23.1 215,13,750,2482003123,350,279200411,74,950 ,423200510,94,40,40420069,03,20,356200711,96,750,567200813,07,550,581 20098.83.10.35220108,201,20,20,6 62,60,3872013*6,42,70,365Tabel on koostatud andmete põhjal föderaalsest riiklikust statistikateenistusest ja Vene Föderatsiooni Keskpangalt.* Autori hinnang.

Sellest, mis on näidatud joonisel fig. 2 graafikut selle koefitsiendi muutustest aastatel 1997-2013. on näha, et reguleerimata inflatsiooni tase aastatel 1998 ja 2007-2008. ületas kriitilise piiri (k ≥0,5), millega kaasnes Venemaa majanduskriis. Aastatel 2007-2008 Seoses maailmaturu hindade tõusuga Venemaal ja maailmas tõusid inflatsioonimäärad, mis lõpuks tõi kaasa ülemaailmse majanduskriisi. Vene Föderatsiooni valitsuse kriisivastased meetmed ja otsused kunstliku hinnatõusu mahasurumiseks aitasid kaasa 2009., vaid 2010. aasta määraga reguleerimata inflatsiooni osa vähenemisele. jälle ületas 0,5. 2013. aastal lähenes koefitsient k, säilitades varasemad regulatiivsed vahendid - Vene Föderatsiooni Keskpanga refinantseerimismäär, kriitilisele tasemele 0,5, mis võib tulevikus viia riigi majanduse uude kriisi.

Riis. 2. Inflatsiooniregulatsiooni koefitsiendi dünaamika Vene Föderatsioonis aastatel 1997-2013.

Venemaa Panga otsus kehtestada riigis uus inflatsiooni reguleerimise instrument - baasmäär ja selle väärtuse määramine 5,5% -le vastab 56% vahemikule, mille autor Vene Föderatsiooni juhtkonnale pakkus. Seetõttu võiks üheks drastilisemaks meetmeks olla Venemaa valitsuse otsus alandada veelgi Vene Föderatsiooni Keskpanga baasintressi 3,5÷4%-ni, mis vähendaks inflatsiooni 0,75÷1% võrra, vähendades määra. Võttes arvesse sellist määra langetamist ja riigi piiravaid meetmeid hinnapoliitikas, ei ületaks Vene Föderatsiooni inflatsiooni tase 3–4,5% aastas.

Viited allikatele1 Venemaa Panga 13. septembri 2012. a käskkiri nr 2873U „Venemaa Panga refinantseerimismäära suuruse kohta”.2. Danilov Yu.G. Kolm reguleerimise sammast. Regulatiivsed võimalused finantssüsteem Venemaa Föderatsioon. Ajakiri "ECO" nr 9, 2008 Koos. 158165,3. Venemaa Panga rahapoliitika intressiinstrumentide süsteemist. 13. september 2013. http://www.cbr.ru/pw.aspx?file=/DKP/130913_1350427l.htm.4. Inflatsioon Venemaal. 5. Danilov Yu.G. Kiri Vene Föderatsiooni presidendile refinantseerimismäära kohta 27.02.2013.

Juri Danilov, majandusdoktor. Pea. Majandusosakond aluspinnas NO IRES NEFU neid. MK AmmosovaInflatsiooni sõltuvus refinantseerimisestAbstract.In olevik artikkel käsitleb päevakajalist küsimust keskpanga refinantseerimismäära mõjust inflatsioonile riigis. Venemaa inflatsiooni refinantseerimismäärast sõltuva empiirilise valemi autor, mis võimaldab ennustada inflatsiooni taset. Refinantseerimise inflatsioonimäära kontrolli muutmise võimalus, samuti majanduskriiside võimalikkuse ennustamine Kriitiline tase Märksõnad: pank, sõltuvus, inflatsioon, baasmäär, kriis, refinantseerimismäär.

Vene Föderatsiooni Keskpank (Venemaa Pank)
Pressiteenistus

107016, Moskva, st. Neglinnaya, 12

Venemaa Pank otsustas alandada baasintressimäära 25 baaspunkti võrra, 6,00%ni aastas

7. veebruaril 2020 otsustas Venemaa Panga direktorite nõukogu vähendada 25 bp võrra, kuni 6,00% aastas. Inflatsioon aeglustub prognoositust kiiremini. Elanikkonna inflatsiooniootused ja ettevõtete hinnaootused jäävad üldiselt stabiilseks. Venemaa majanduse kasvutempo kiirenes 2019. aasta teisel poolel. Maailmamajanduse olulise aeglustumise oht püsib. Lühiajaliselt domineerivad deinflatsiooniriskid proinflatsiooniliste üle. Nendel tingimustel on praegust rahapoliitikat arvestades aastane inflatsioon 2020. aasta lõpus 3,5–4,0% ja jääb edaspidi 4% lähedale.

Kui olukord areneb vastavalt baasprognoosile, võimaldab Venemaa Pank järgmistel kohtumistel baasintressi veelgi alandada. Venemaa Pank teeb otsused baasintressimäära kohta, võttes arvesse inflatsiooni tegelikku ja eeldatavat dünaamikat eesmärgi suhtes, majandusarengut prognoosiperioodi jooksul, samuti hinnates sise- ja välistingimustest tulenevaid riske ning finantsturgude reaktsiooni inflatsioonile. neid.

Inflatsiooni dünaamika. Inflatsioon aeglustub prognoositust kiiremini. Tarbijahindade aastane kasvutempo langes jaanuaris 2,4%-le (2019. aasta detsembri 3,0%-lt) nii käibemaksutõusu mõju väljajätmise kui ka jaanuari mõõduka hinnakasvu tõttu. Aastane alusinflatsioon langes jaanuaris 2,7% peale detsembri 3,1% pealt. Inflatsiooninäitajad, mis peegeldavad kõige stabiilsemaid hinnadünaamika protsesse, on Venemaa keskpanga hinnangul 3% lähedal või alla selle.

Jaanuaris avaldasid inflatsioonile jätkuvalt olulist mõju inflatsiooni alandavad tegurid. Toidukaupade ja esmatarbekaupade aastane hinnakasvutempo langes jätkuvalt. Pakkumise laienemine üksikutel toiduturgudel aitab kaasa toiduainete hinna madala igakuise (v.a sesoonsus) ja aastakasvu püsimisele. Rubla tugevnemine 2019. aastal koos aeglustunud inflatsiooniga kaubanduspartnerriikides piirab importkaupade hinnatõusu. Inflatsiooni mõjutab jätkuvalt tagasihoidlik nõudlus, sealhulgas välisnõudlus.

Jaanuaris rahvastiku inflatsiooniootused veidi langesid, jäädes tasemele kõrgendatud tase. Ettevõtete hinnaootused on stabiilsed. Aastase inflatsiooni aeglustumine loob eeldused elanikkonna ja ettevõtete inflatsiooniootuste edasiseks vähenemiseks.

Venemaa Panga prognoosi kohaselt on aastane inflatsioon senist rahapoliitikat arvestades 2020. aasta lõpus 3,5–4,0% ning jääb edaspidi 4% lähedale.

Rahalised tingimused. Rahalised tingimused jätkasid pehmenemist. OFZ intressimäärad ning hoiuste ja laenude intressimäärad langesid jätkuvalt. Venemaa Panga otsused baasintressi alandamiseks ja OFZ tootluste langus loovad tingimused hoiuste ja laenude intressimäärade edasiseks alandamiseks, mis toetab ettevõtete ja hüpoteeklaenude kasvu. Tarbijalaenude kasv on samal ajal tasapisi aeglustumas, suuresti tänu mittehinnatingimuste karmistamisele Venemaa Panga makrotasandi usaldatavusmeetmete mõjul.

Venemaa Pank hakkab mõju juba hindama tehtud otsused rahapoliitiliste tingimuste ja inflatsiooni dünaamika baaskursiga.

Majandustegevus. Rosstati esmasel hinnangul oli SKP kasv 2019. aastal 1,3%, mis vastab Venemaa Panga prognoosi ülempiirile 0,8–1,3%. Peamise panuse 2019. aasta SKP kasvu andis lõpptarbimiskulutuste dünaamika. Ekspordi füüsilise mahu vähenemine avaldas omakorda olulist negatiivset mõju SKP dünaamikale.

Neljandas kvartalis jätkasid majandusaktiivsuse näitajad üldiselt paranemist. Seega toetas investeerimisaktiivsust möödunud aasta lõpus eelarve kapitalikulude kiirenenud kasv, sealhulgas seoses riiklike projektide elluviimisega. Aastakäibe kasv jätkus jaekaubandus ja tööstuslik tootmine. Juhtnäitajad viitavad aga jätkuvalt nõrgale ärimeeleolule tööstuses, eriti eksporditellimuste osas. Välisnõudluse vähenemine Venemaa eksportkaupade järele avaldab globaalse majanduskasvu aeglustumise tingimustes jätkuvalt majandusaktiivsuse dünaamikat piiravalt.

Tööturg ei tekita liigset inflatsioonisurvet. Ajalooliselt madalale tasemele jääv tööpuudus ei tulene mitte tööjõunõudluse suurenemisest, vaid hõivatute arvu ja tööealise elanikkonna samaaegsest vähenemisest.

Venemaa Pank jättis SKP kasvuprognoosi aastateks 2020–2022 muutmata. SKP kasvutempo tõuseb järk-järgult 1,5–2,0 protsendilt 2020. aastal 2–3 protsendini 2022. aastal. See on võimalik, kuna valitsus rakendab meetmeid struktuuriliste piirangute ületamiseks, sealhulgas riiklike projektide rakendamine. Samas avaldavad prognoosiperioodi jooksul oodatavad maailmamajanduse kasvumäärade aeglustumine Venemaa majanduse kasvu jätkuvalt pidurdavalt.

Inflatsiooniriskid. Lühiajalises perspektiivis on deinflatsiooniriskid endiselt ülekaalus proinflatsioonilistest. Selle põhjuseks on eelkõige sise- ja välisnõudlus. Teatud toiduainete hindade dünaamikast tulenevad inflatsiooniriskid, sealhulgas pakkumise suurenemise tõttu. 2019. aastal toimunud rubla tugevnemine võib hinnakasvu jätkuvalt mõjutada. Nii tarbija- kui ka erasektori investeeringunõudluse reageerimist rahandustingimuste leevenemisele ja fiskaalstiimulitele võib piirata tarbijate ja ettevõtete vaoshoitud meeleolu.

Samas tuleb arvestada ka inflatsiooni soodustavate tegurite mõjuga. Toiduaineturu trendide pöördumise riske ei saa välistada, kuna ajutiste ja püsivate tegurite suhet sellel turul on raske hinnata. Koos sellega võib elluviidud rahapoliitika lõdvendamine avaldada Venemaa Panga hinnangust olulisemat inflatsioonitõusu.

Kaubandusvaidlustega seotud riskid on mõnevõrra vähenenud. Siiski püsib globaalse majanduskasvu edasise aeglustumise oht, sealhulgas geopoliitiliste tegurite mõjul ning maailma tooraine- ja finantsturgude suurenenud volatiilsuse mõjul, mis võib mõjutada vahetuskursi- ja inflatsiooniootusi. Täiendav tegur Järgnevate kvartalite ebakindlus on olukord koroonaviirusega.

Venemaa Panga hinnangul ei ole jaanuaris välja kuulutatud täiendavate sotsiaalsete meetmete rakendamisel olulist inflatsiooni soodustavat mõju. Samas mõjutab 2020. aasta jooksul inflatsiooni dünaamikat eelarve kulude täitmise ajakava.

Pikemas perspektiivis säilivad mitmetest sisemistest tingimustest tulenevad inflatsiooni soodustavad riskid. Kõrgendatud ja ankurdamata inflatsiooniootused on endiselt oluline risk. Keskpika perioodi inflatsiooni dünaamikat võivad mõjutada ka fiskaalpoliitilised parameetrid, sealhulgas otsused investeerida Hoolekandefondi likviidset osa üle 7% SKPst.

Venemaa Panga hinnang dünaamikaga seotud riskidele palgad ning võimalikud muutused tarbijakäitumises ei ole oluliselt muutunud. Need riskid jäävad mõõdukaks.

Kui olukord areneb vastavalt baasprognoosile, võimaldab Venemaa Pank järgmistel kohtumistel baasintressi veelgi alandada. Venemaa Pank teeb otsused baasintressimäära kohta, võttes arvesse inflatsiooni tegelikku ja eeldatavat dünaamikat eesmärgi suhtes, majandusarengut prognoosiperioodi jooksul, samuti hinnates sise- ja välistingimustest tulenevaid riske ning finantsturgude reaktsiooni inflatsioonile. neid.

Pärast 7. veebruaril 2020 toimunud juhatuse koosolekut baasintressi kohta avaldas Venemaa Pank keskpika perioodi prognoosi.

Venemaa Panga direktorite nõukogu järgmine koosolek, kus arutatakse baasmäära taseme küsimust, on kavandatud 20. märtsile 2020. Venemaa Panga direktorite nõukogu otsuse kohta pressiteate avaldamise aeg on kell 13.30 Moskva aja järgi.